Анализ эффективности механизма лизинга
Е.С. Авдеева
имени ,
г.
Финансовая стабилизация и интенсивный экономический рост позволили предприятиям развивать новые формы кредитования и финансирования, важнейшей среди которых является лизинг. Он является не только интересным и перспективным инструментом хозяйствования в рыночных условиях, но и более эффективным, чем кредит.
В последние годы лизинг в России продолжает успешно развиваться (табл. 1) и все больше приобретает черты инвестиционного механизма, а не схемы, обеспечивающей налоговую оптимизацию.
Таблица 1
Объемы и темпы роста российского рынка лизинга в 1998–2006 гг.
|
Показатели |
Годы |
||||||||
|
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
|
|
Объемы рынка, млрд долл. |
1,4 |
0,4 |
1,2 |
1,7 |
2,5 |
3,9 |
6,4 |
9 |
12,8 |
|
Прирост к предыдущему году, млрд долл. |
н/д |
–1 |
0,8 |
0,5 |
0,8 |
1,4 |
2,5 |
2,6 |
3,8 |
|
Прирост к предыдущему году, % |
н/д |
Спад в 3,5 раза |
200 |
42 |
47 |
56 |
64 |
41 |
42,2 |
Однако Россия по объему лизинговых сделок не входит в десятку крупнейших в Европе. Причем в странах Европы, в отличие от России, предпочтение отдается лизинговым сделкам, сделки продажи-аренды занимают небольшую долю рынка. Исключение, пожалуй, составляет только Италия, где объемы лизинговых сделок ненамного опережают объемы сделок аренды-продажи.
Анализ объемов нового бизнеса в Европе показывает, что на первом месте среди европейских стран находится Италия (24,33 %), затем Германия (18,23 %), Франция (14,56 %), Великобритания (11,73 %). Общий объем новых лизинговых сделок в западной Европе за 2005–2006 гг. составил 150 503 522 тыс. евро. Россия находится на восьмом месте в Европе по объемам нового бизнеса в сегменте лизинговых услуг.
Это говорит о возрастающей роли этого рыночного механизма в современных условиях среди предпринимателей и банковского сектора.
Рассмотрим эффективность лизинговой сделки по сравнению со сделкой аренды на следующем примере. Предположим, фирме требуется оборудование на сумму 100 млн руб. Для того, чтобы выбрать эффективную модель кредитования, она должна сравнить экономический эффект и затраты при использовании различных инструментов хозяйствования: лизинга и кредита. При этом срок договора она рассматривает равным 10 годам, норма амортизационных отчислений на полное восстановление – 10 % годовых, процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем – 25 % годовых, в случае использования механизма кредитования процентная ставка – 30 % годовых (такая разница обусловлена тем, что лизингодатель, как показывает российская действительность, является либо дочерней структурой одного из банков, либо достаточно сильно связан с банковским капиталом, поэтому процент на использованный капитал будет ниже, чем при прямом кредитовании потребителя), процент комиссионного вознаграждения – 10 % годовых, дополнительные услуги лизингодателя раны нулю, ставка НДС – 18 %, лизинговые и кредитные взносы осуществляются ежегодно равными долями.
Рассчитаем общую сумму лизинговых платежей и лизинговых взносов (табл. 2). При расчетах будем пользоваться следующей формулой:
ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,
где АО – амортизационные отчисления, ПК – плата за кредитные ресурсы, КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю, ДУ – дополнительные услуги лизингодателя, НДС – налог на добавленную стоимость.
Таблица 2
Расчет стоимости сделки с применением механизма лизинга
|
Год |
АО |
ПК |
КВ |
Выручка по лизинговой сделке |
НДС |
ЛП |
|
1 |
10 |
23,75 |
9,5 |
43,25 |
7,785 |
51,035 |
|
2 |
10 |
21,25 |
8,5 |
39,75 |
7,155 |
46,905 |
|
3 |
10 |
18,75 |
7,5 |
36,25 |
6,525 |
42,775 |
|
4 |
10 |
16,25 |
6,5 |
32,75 |
5,895 |
38,645 |
|
5 |
10 |
13,75 |
5,5 |
29,25 |
5,265 |
34,515 |
|
6 |
10 |
11,25 |
4,5 |
25,75 |
4,635 |
30,385 |
|
7 |
10 |
8,75 |
3,5 |
22,25 |
4,005 |
26,255 |
|
8 |
10 |
6,25 |
2,5 |
18,75 |
3,375 |
22,125 |
|
9 |
10 |
3,75 |
1,5 |
15,25 |
2,745 |
17,995 |
|
10 |
10 |
1,25 |
0,5 |
11,75 |
2,115 |
13,865 |
|
Всего |
100 |
125 |
50 |
275 |
49,5 |
324,5 |
|
В % |
30,82 |
38,52 |
15,41 |
– |
15,25 |
100 |
Размер лизинговых взносов: 324,5: 10 = 32,45 млн руб.
Рассчитаем ту же сделку, но с использованием кредитного механизма (табл. 3).
Таблица 3
Расчет стоимости сделки с применением механизма кредитования
|
Год |
Стоимость на начало года |
Сумма Основного долга |
Проценты за кредит |
Общая сумма выплат |
Стоимость на конец года |
|
1 |
100 |
10 |
30 |
40 |
90 |
|
2 |
90 |
10 |
27 |
37 |
80 |
|
3 |
80 |
10 |
24 |
34 |
70 |
|
4 |
70 |
10 |
21 |
31 |
60 |
|
5 |
60 |
10 |
18 |
28 |
50 |
|
6 |
50 |
10 |
15 |
25 |
40 |
|
7 |
40 |
10 |
12 |
22 |
30 |
|
8 |
30 |
10 |
9 |
19 |
20 |
|
9 |
20 |
10 |
6 |
16 |
10 |
|
10 |
10 |
10 |
3 |
13 |
0 |
|
ИТОГО |
100 |
165 |
265 |
Сумма платежей с использованием механизма кредитования с учетом НДС равна 312,7 млн руб. (НДС – 47,7 млн руб.).
В результате проведенных расчетов стоимость приобретения оборудования за счет кредита составила 312,7 млн руб., затраты по договору лизинга – 324,5 млн руб., из чего, казалось бы, следует предположить, что покупка оборудования с помощью кредита эффективнее его финансовой аренды.
Однако прежде чем принять решение о целесообразности использования закупки оборудования в качестве финансирования инвестиционного проекта, необходимо определить дополнительный эффект, который получит фирма при использовании того или иного варианта.
Если использовать кредит для покупки оборудования, то проценты по нему, относящиеся к внереализационным расходам согласно 265 НК РФ, снижают налогооблагаемую базу, вследствие чего имеет место экономия в выплате налогов. Таким образом, налоговая льгота по данной сделке составит 39,6 млн руб. (165*0,24), а всего выплат 225,4 млн руб. (10+(165–39,6)).
В свою очередь, выплаты по лизингу, относящиеся к прочим расходам, связанным с производством и (или) реализацией, согласно подп. 10 п. 1 264 включаются в себестоимость, что также снижает налогооблагаемую базу. Налоговая экономия по лизинговой сделке составит 77,88 млн руб., а сумма выплат 246,62 млн руб. (324,5–77,88).
Таким образом, и в этом случае расчеты показывают, что с точки зрения затрат приобретение технологического оборудования с помощью кредита выгоднее, чем его аренда (лизинг).
Но сравнение затрат необходимо делать с использованием методов дисконтирования. В общем случае количественный анализ данной проблемы с позиций лизингополучателя можно свести к определению современных величин платежей, возникающих в процессе проведения операций, и последующего их сравнения.
Поскольку денежный поток в случае покупки, и в случае лизинга, означает для арендатора расходование средств, предпочтение следует отдавать операции, минимизирующей общую величину расходов. Другими словами, более выгодной является операция, обеспечивающая меньшую текущую (современную) стоимость денежного потока, возникающего в процессе его образования.
Принципиальное значение здесь имеет величина коэффициента дисконтирования. Его размер может быть принят исходя из процентной ставки (30 %) дисконтирования по банковской ссуде. Однако, учитывая, что оплата по ссуде по первоначальным условиям снижает налогооблагаемую прибыль, стоимость заемного капитала, а значит, и ставка дисконта, должны быть скорректированы на величину налоговой ставки (24 %), и она составит 0,228 (0,3*(1–0,24)). Тогда коэффициент дисконтирования для первого года составит: 0,814332248 (1/(1+0,228)).
На основе полученного коэффициента дисконтирования можно определить значения текущей стоимости для варианта покупки и лизинга (табл. 4).
Таблица 4
Расчет дисконтированного денежного потока
для вариантов кредита и лизинга
|
Год |
денежный поток |
Коэффициент аннуитета |
дисконтированный поток |
||
|
покупка |
лизинг |
покупка |
лизинг |
||
|
1 |
32,8 |
24,662 |
0,814332248 |
26,7101 |
20,0831 |
|
2 |
30,52 |
24,662 |
0,663137009 |
20,2389 |
16,3543 |
|
3 |
28,24 |
24,662 |
0,540013851 |
15,2500 |
13,3178 |
|
4 |
25,96 |
24,662 |
0,439750693 |
11,4159 |
10,8451 |
|
5 |
23,68 |
24,662 |
0,35810317 |
8,4799 |
8,8315 |
|
6 |
21,4 |
24,662 |
0,29161496 |
6,2406 |
7,1918 |
|
7 |
19,12 |
24,662 |
0,237471465 |
4,5405 |
5,8565 |
|
8 |
16,84 |
24,662 |
0,193380672 |
3,2565 |
4,7692 |
|
9 |
14,56 |
24,662 |
0,157476117 |
2,2929 |
3,8837 |
|
10 |
12,28 |
24,662 |
0,128237881 |
1,5748 |
3,1626 |
|
Итого |
225,4 |
246,62 |
– |
100,0000 |
94,2956 |
Текущая стоимость затрат по приобретению оборудования больше (100 млн руб.), чем текущая стоимость лизинга (94,2956 млн руб.). Отсюда можно сделать вывод, сто при прочих равных обстоятельствах в данном случае лизинг выгоднее приобретения оборудования в собственность.
Похожие статьи: